ЛМС: акции ОбьНГГ справедливо оценены рынком
По данным отчётности за 2017 год, выручка выросла на 24%, до $737 млн., EBITDA упала на 5%, чистая прибыль осталась прежней - $21 млн. Кредиты выданы до 2019-2021 года. Бизнес ОНГГ - не растущий, EBITDA падает с 2012 года, Чистый долг вырос до почти 3 годовых EBITDA, что является критическим уровнем. Рост долга произошёл за счёт переноса долга с корпоративного центра, НК Славнефть. Поэтому возврат к выплате дивидендов - пока маловероятен и премия в 16,5% на внебиржевом рынке привилегированных акций ОНГГ – не обоснована.
По цене $17,16/$20 за обыкновенную/привилегированную акцию Обьнефтегазгеологии, мультипликаторы компании остаются низкими, как год назад: P/S=0.08; EV/EBITDA=3.0; P/E=2.9 (в 2016 - P/E=3,8). По P/E это - снова на уровне Газпрома (4,1), потенциал роста котировок к которому составляет 41%. Рынок может не заметить данный потенциал из-за торгов ОНГГ на площадках MOEX-Board/RTS-Board. По мультипликатору EV/EBITDA, даже при невысокой оценке Обьнефтегазгеологии, есть много компаний, торгующихся около 3 годовых EBITDA, но при этом более перспективных и выплачивающих дивиденды: АНК Башнефть (дивидендная доходность от 4,8%/7,1% до 28,7%/42,7% с деньгами от АФК Система), Газпром (6,1%), Газпром нефть (4,6%).
Обьнефтегазгеология не интересна к покупке. При EBITDA в $180 млн., чистом долге на уровне $478 млн. и оценке в 3 годовых EBITDA, целевой ценой голосующей обыкновенной и привилегированной акции является (3*$180 млн.-$478 млн.) / (2,526 млн. обыкновенных + 0,842 млн. привилегированных акций) = $18.69 за голосующую акцию. Это примерно соответствует цене акций компании на внебиржевом рынке, что не даст в обозримой перспективе вырасти акциям ОНГГ, пока ситуация с добычей и уровнем долга не изменится.
http://www.lmsic.com/analitika/idei_dnya/obneftegazgeologiya/
